我们预计公司中报利润下滑30%左右。

　　主要是两个项目进展低于预期：一是7.5万吨顺酐法BDO项目延迟到10月试车，如果开车顺利，将贡献1个多月收益；二是粗苯精制项目虽然5月已经打通装置，但目前处于停车状态，难以获得稳定的粗苯供应是最主要原因。

　　BDO价格有所回升。低迷3个月后，BDO价格已达17500元/吨。BDO价格去年年底开始下滑，主要是台湾某企业6万吨BDO项目投产后，在国内的倾销所致。但前期16000-16500元/吨的价格已经到达石油法BDO的成本底线，而3月份以来，石油价格节节升高，加之煤炭及蒸汽价格的助推，石油法BDO成本不断增长，预计BDO将恢复到合理的价格区间：18000-19000元/吨。

　　PTMEG价格下滑态势有所企稳。主要是受氨纶价格下滑压力的影响。氨纶企业在弥补前几年的亏损后，难以维持氨纶价格高位，从2007年1月开始不断走低，目前已经回退到2005年的水平。我们认为随着氨纶市场的扩产以及消费市场培育，公司PTMEG合理价格应保持在29000-31000元/吨区间。

　　关于公司将在太原附近的榆次工业园“再造一个三维”的项目规划，目前也由于当地水资源的紧张而需要重新论证。不过，公司本部随着10月7.5万吨顺酐BDO的试车投产，以及粗苯精制原料问题的解决，09年实现30%的利润增长应该可期。公司在建的3万吨PTMEG项目、2万吨乳胶项目建成投产后，产业链抗风险能力将进一步增强。

　　国内需求仍较为旺盛，我们认为今年市场需求将保持15%左右的增长。尽管遭遇地产及纺织行业景气同比下滑的影响，但国内的消费仍旺盛。月度进口的BDO同比仍大幅增长。主要是国内去年投产两个6万吨PBT项目，需求BDO约5万吨，而氨纶扩产3.3万吨，需求BDO2.5万吨左右。

　　【投资建议】

　　维持“买入”评级。尽管08年遭遇成本上升的负面影响，而且预计08年业绩可能会明显下滑，但公司的煤化工技术及成本优势，仍让我们长期看好公司的发展。 

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