烟台万华 聚氨酯硬泡外墙保温材料龙头

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烟台万华主要从事聚氨酯及其助剂、异氰酸酯(MDI)及衍生产品的开发、生产、销售。其中，聚合MDI占主营收入的46.72%，纯MDI占34.44%。公司是亚太地区最大的MDI制造企业，产品质量和单位消耗均达到国际先进水平。随着政府关于建筑节能政策相对以前进一步量化和深入，国内MDI需求量较快增长，带动行业景气度提前恢复，公司作为行业龙头有望从中受益。二级市场价量齐升，突破年线，上涨空间有望进一步打开。

08年业绩保持稳定

烟台万华公布2008年报，报告期实现营业总收入770439万元，同比微降1.27%；利润总额202566万元，同比下降18.71%；归属于上市公司股东的净利润150974万元，同比增长1.47%，按166333万股的总股本计，实现每股收益0.91元。公司同时公布2008年度利润分配预案，拟每10股派发现金5元。

在严峻经营环境下，烟台万华能够保持08年的收入和净利润基本与07年持平，已属难能可贵。分析其原因，主要有以下几点:通过烟台本部（6-7月）和宁波万华（下半年）MDI装置的技改，MDI产能从33万吨扩至50万吨，且公司的产品销售保持顺畅，因此产销量有所增加；期间费用控制良好，三项费用占营业收入的比例比07年均有所下降，三者之和为9.24%，同比降低1.63%；由于两税合并以及公司被认定为高新技术企业等因素影响，烟台万华08年度的实际所得税率为13.21%，较07年的31.64%大幅下降；报告期内公司收到所得税返还和各项政府补贴3.82亿元，较07年的1.24亿元有较大增加。

受益建筑节能政策

住房和城乡建设部副部长仇保兴在3月28日召开的“第五届国际智能、绿色建筑与建筑节能大会”上透露，政府将加大对保障性住房节能减排的把关力度。凡是保障性住房，都必须无条件达到国家强制规定的节能建筑标准，不符合标准者，政府将坚决要求其返工，并停止对其发放补贴。另外，市场传言国家将有建筑节能补贴政策出台，每平米补贴30-60元不等。公司生产的聚氨酯作为最先进建筑节能材料有望受益。

目前在外墙保温中使用的材料有聚氨酯硬泡、聚苯乙烯板(EPS)、矿物棉等。其中聚氨酯的导热系数最低，保温性能最好。在同样的保温效果下，聚氨酯所需的厚度只是聚苯乙烯的60%左右。但在我国，由于聚氨酯市场刚刚发展，供给较少，工艺和成本路线相对EPS较不成熟，在外墙保温的使用比率不到20%(2008年该比例为17%)，而西方发达国家该比率已达到50%以上。