华峰氨纶：弹性最大的氨纶行业龙头

出口复苏、消费升级将拉动氨纶需求,未来2 年产能增长几乎断档,产品价格有爆发性增长可能。

2009 年开始氨纶行业新建产能明显不足,未来两年内新增产能几乎出现断档。

据我们统计2009年全国氨纶产能约为33.6万吨,而新增产能明年仅为0.4 万吨,后年仅为2.7 万吨。

纺织出口弹性巨大,在目前行业开工基本满负荷的情况下,我们认为在出口复苏和消费升级的双重拉动下,氨纶价格极有可能出现爆发性增长。

原料PTMEG和纯MDI上涨可能性小。(文章来源环球聚氨酯网)

PTMEG占总成本的50%左右,而纯MDI 则占总成本的10%左右。PTMEG下游90%的用途是供给氨纶生产。在氨纶行业基本满负荷生产的情况下,PTMEG开工仍仅有7成左右,产能过剩较严重。纯MDI下游合成浆料占35%,鞋底原液占23%,氨纶占16%,其他占26%。目前下游主要市场合成浆料和鞋底原液市场仍处于低迷状态开工负荷较低,在氨纶满负荷开工的情况下,纯MDI价格仍小幅下调。

由于外墙保温国家施工标准等迟迟不能落实推行,预计其真正的需求增长尚须等待2-3 年。在2-3年内MDI开工率情况不会明显好转,价格也难以走上需求拉动向上通道。我们预期PTMEG和纯MDI价格将在目前的价格水平区间内小幅震荡,不会给氨纶带来成本上涨的压力。

公司具备成本优势,差异化氨纶品种也将提升盈利能力,业绩弹性巨大,给予“买入”评级。

公司具有4.2 万吨的氨纶年产能,全国排名第一,其中经编氨纶1 万吨/年、纳米改性氨纶1 万吨/年。差异化氨纶品种毛利水平高于普通品种,且公司具有成本优势。我们认为在目前的氨纶供需形势下,明年氨纶价格上行是大概率事件,价格区间将在55000-60000 元左右。我们预测产品价格价格上涨 1000 元/吨,则EPS 增加0.08 元,业绩弹性巨大。(文章来源环球聚氨酯网)

我们维持 8 月发表的行业深度报告中的盈利预测,2009 和2010 年EPS 分别为0.31 元和1.18 元,给予“买入”评级,目标价29.5 元,对应2010 年25 倍PE。